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专题：港交所近15年没有第21章公司上市李小加创办的滴灌通能否破冰

　　来源：瑞恩资本RyanbenCapital

　　2025年6月18日，滴灌通国际投资有限公司 Micro Connect International Finance Company Limited（以下简称“滴灌通投资”）在港交所递交上市申请，拟以罕见的香港上市规则第21章（俗称现金公司）方式在香港主板上市。根据香港上市规则，以第21章提交上市申请的公司可不用上载中文版本上市文件，因此滴灌通投资上市文件目前仅有英文版。

　　香港证监会近年来并不不鼓励第21章上市，港交所已有近15年没有第21章公司上市，滴灌通投资此次能否破冰第21章公司，也备受关注。

　　滴灌通上市文件链接（仅英文版）：

　　https：//www1.hkexnews.hk/app/sehk/2025/107459/documents/sehk25061801757_c.pdf

　　滴灌通集团，由港交所前CEO李小加先生、东英金融创始人张高波先生创始成立，作为一家运用金融科技连结全球资本与小微企业的交易所集团。通过创新的收入分成模式，小企业得以在滴灌通澳门金融资产交易所（MCEX）挂牌，募集便捷、实惠的长期资金。

　　滴灌通集团首创的收入分成资产类别 - 收入分成产品（RBOs， Revenue Based Obligations）- 既为投资人提供直接且多样化的投资机会，接入全球活跃消费经济中的每日现金流，同时使小微企业更易获得成本较低的资金支持。通过滴灌通澳交所，为全球专业投资者投资小企业提供便利和流动性，并为影响力投资提供全新选择。

　　截至2024年12月31日，滴灌通澳交所挂牌发行的累计总发行规模达到46.1亿元人民币，发行挂牌的总RBO数量超过13，000家，为投资者回收分成收入人民币24.4亿元。

　　根据李小加介绍，滴灌投资的上市并非滴灌通集团自身的上市。滴灌投资是一家新成立的专业投资公司，根据港交所上市规则第21章，申请发行股份并上市。发行股份完成后，所有认购股份的投资者，将构成滴灌投资的全部股东。

　　基本介绍

　　滴灌通投资，为一家于2025年5月23日在开曼群岛注册成立的获豁免有限公司，法定股本初步将包括30亿股股份，公司自成立以来尚未开始运营或业务。上市完成后，滴灌通的任何董事或投资经理或投资经理本身将不会持有任何股份。

　　滴灌通投资的主要通过基于现金流的投资取得的现金流回报，根据分配政策产生收入以分配给股东。基于现金流的投资是一种融资模式，通过这种模式，被投资方收到前期资本，同时承担支付特定现金流义务，在达到预先确定的阈值之前，滴灌通投资分享被投资方的未来现金流。

　　对于基于现金流的投资的投资者，将支付义务直接与被投资方的经营业绩挂钩，拥有许多好处，包括：

收到与现金流相关的付款的透明度和可追踪性，同时也反应了关于投资业绩的数据，与支付义务的节奏一样频繁，有助于投资组合的积极监测和风险管理；

对于支付义务频繁的投资，不同于贷款（仅定期收到利息并以一次或多次分期付款的方式偿还本金）或股权投资（收到股息以及处置投资所产生的不确定时间和金额）的情况下），基于现金流的投资平稳的总体收入状况有效地提供了“逐步退出”；

当出现大量类似回报状况的机会时，支付义务的频繁节奏，使频繁投资能够有效地增加投资回报；

投资业绩与被投资企业的业绩直接保持一致；

投资于经济中最精细的经济单位的能力，在经济风险中提供多样化。

　　滴灌通投资的投资受以下限制：

滴灌通不会进行任何会使公司承担无限责任的投资；

滴灌通持有的任何一家公司或机构发行的投资的价值在投资时不超过公司净资产价值的20%，以保持合理的投资利差；

滴灌通将不会取得对集资投资的管理控制权，且在任何情况下，公司将不会拥有或控制任何公司或机构30%或以上的投票权。

　　根据上市规则，自本文件日期起计三年内，滴灌通投资将不会拥有或控制任何公司或机构的投票权。在此期间之后，如果公司的董事认为这不符合公司的最佳利益，则可以在未经股东批准的情况下更改此限制。只要公司根据《上市规则》第21章维持上市，上述第1、2点的规定的投资限制在任何时候都不会改变。滴灌通无意投资于期权、认股权证、商品、期货合同和贵金属，以对冲抵消市场和货币风险。

　　董事高管

　　滴灌通投资董事会，由8名董事组成，包括：

1名执行董事：

李小加先生Mr． LI Xiaojia （董事会主席）；

7名独立非执行董事：

方晓明女士 Ms． FONG Hsiao Ming Amy（Helport AI（HPAI.US）总裁、董事）；

金刻羽博士 Dr． JIN Keyu（经济学家，伦敦政治经济学院副教授）；

郭锡志先生 Mr． KWOK Sek-chi， David（前上海商业银行副董事长、行政总裁）；

孟昭莉博士 Dr． MENG Zhaoli（港科大技术和商业生态系统中心副主任，曾任腾讯研究院首席经济学家、京东数字科技研究院院长等）；

Mr． Jonathan David SLONE（uSmart Capital首席执行官，曾任里昂证券董事长，投行家）；

Dr． GAO Jack Qunyao（高群耀）（Whale TV PTE董事长，曾任万达文化产业集团国际业务部副总裁兼首席执行官）；

罗力 Mr． Romnesh LAMBA（前港交所联席总裁，投行家）。